无论出于何种原因，数千年来人类一直对这种奇怪、闪亮的金属着迷。故事的历史可以追溯到更早的时候，但我们有具体的证据表明，黄金是公元前 3000 年古埃及财富的重要象征，也是日常生活和神话的一部分。 

另一方面，比特币在古埃及并不存在。它也没有出现在中世纪、20世纪初的大萧条、世界大战（还没有？）、20世纪70年代的通货膨胀和能源危机，甚至错过了2008年次贷危机的大部分时间。 

事实上，比特币于2009 年1月推出，创世区块在股市触底前两个月才被开采。在接下来的十二年里，股市不仅复苏，而且完全陷入疯狂。从 2009 年的低谷到 2021 年底的峰值，标准普尔500指数上涨了7倍，而纳斯达克指数则上涨了近 13 倍。换句话说，比特币进入了历史上最具爆炸性和最长的牛市之一。直到 2022 年，它除了底层利率和仅限上涨的市场之外， 一无所知。

黄金的对冲特性正是比特币所寻求的

2022年到来后，风险资产遭到抛售。纳斯达克指数下跌了三分之一；标准普尔 500 指数下跌 20%。比特币此前曾大幅下跌，但请不要误会：这是它第一次面对更广泛的经济领域的熊市。

 尽管某些狂热者声称比特币可以作为对冲资产，但这并没有发生 。到 2022 年底，比特币价格已较最高点下跌 76%。在自 20 世纪 70 年代以来最具爆炸性的通货膨胀环境和比特币的第一次熊市中，该资产正在遭受重创。毫无争议：比特币的交易就像一种风险资产。今天，情况仍然如此。  

这并不是说未来的叙述可能会发生逆转。就我个人而言，这就是我认为比特币的优点：类似于黄金的价值储存手段。尽管我们可以争论这是否有一天会发生，但毫无疑问，比特币目前的交易方式就像一种风险资产。这些都是本案的事实，借用凯文·培根绝对经典《好人寥寥无几》中的话来说，这些都是无可争议的。 

另一方面，黄金在2022年期间表现平平，目前接近历史高位。 

出于上述所有原因，黄金和比特币之间的相关性特别值得追踪。我使用 60天皮尔逊指标将其绘制在下图上。 

立刻，过去的一个月就跳出来了。6 月初，相关性为近乎完美的 0.86，并且自 4 月底以来一直保持在该水平附近。然后，它就掉下来了。目前该指数为 0.16，这是自 11 月 FTX 崩盘以来的最低水平，导致加密货币市场陷入混乱。但为什么？

嗯，我真的不知道。这就是重点。比特币，正如它有时所做的那样，目前正在上涨。这很可能是由于资产管理公司 Blackrock 和 Fidelity 提交 ETF 的消息所致，但也可能只是比特币在做它的事情。也许它只是从两周前币安和 Coinbase 诉讼连续宣布后的急剧下跌中反弹。 

但如果我们延长上一张图表的时间范围，我们会发现黄金和比特币之间的相关性大幅反弹。

至少可以说，要对此建立任何模式是具有挑战性的。我想我可以尝试不同的指标，因此在下一张图中我使用了 90 天皮尔逊而不是 60 天。可以预见的是，趋势的波动性较小，但这里似乎仍然没有有意义的关系。 

我认为很明显，评估相关系数直接证明这两种资产之间的正相关关系为零。 

美联储掌握关键

事实上，我相信这实际上更多地说明了黄金而不是比特币。黄金目前处于一个有趣的境地，其交易更多地取决于通胀和利率变动的预期，而不是当前的状况。因此，黄金与股市之间的相关性比我们过去通常看到的要高。这就是为什么当公布疲软的消费者物价指数（CPI）数据时，或者当美联储就利率政策发表鸽派言论时，我们经常会看到金价上涨。

如果我们退一步看大局，事情其实并不复杂。比特币已从 2021 年 11 月的 68,00 美元涨至去年 11 月的 15,500 美元，当时资金很便宜，风险资产的交易估值也高得离谱。七个月后，比特币进入了近期记忆中最快的加息周期和 50 年来最严重的通胀危机。随后，随着通胀数据下降以及对加息周期长度的预期减弱，价格翻了一番，达到 30,000 美元。 

加上其间的所有假冒和回响，这是一个巨大的波动，并且显然像一种极端风险资产一样进行交易。与此同时，黄金的波动性要小得多，三年来一直在 1,600 美元至 2,000 美元之间波动。 

同样，虽然比特币有一天可能会夺取不相关资产的桂冠，或者成为对冲通胀的投资组合，但今天的情况显然并非如此。下图是展示这一点的最简单方法，绘制了自经济过渡到避险、紧缩货币政策时期以来比特币与以科技股为主的纳斯达克综合指数的密切关系。 

几个月前，比特币在银行业危机期间上涨，引发一些人宣称其与风险资产和法定世界脱钩。正如我当时所写的，这只不过是一厢情愿的想法。相反，它消除了人们的预期，即如果银行因利率上升的压力而陷入困境，美联储未来将无法如此积极地加息（事实上，不久之后，相关性又回升了）。

与黄金的相关性最近的下跌是类似的，从六周左右的 0.86 左右的超高值回落。目前的情况毫无疑问——比特币的交易就像一种风险资产。有一天，它可能会声称拥有令人垂涎的数字黄金称号，但现在还相去甚远。

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